1、旺季票价下调17.4%,业绩影响可控。考虑到本次调价针对挂牌价,对渠道结算价没有强制规定,预计对客单价降幅小于17%。2017年门票收入占公司营收的13%,据我们测算,此次门票降价对18年业绩的影响不到-1.5%,对19-20年的影响-5.0%左右。
   
2、杭黄高铁年底通车,关注公司外延扩张。杭黄高铁近日进入联调联试阶段,预计12月通车运营。杭黄高铁将进一步缩短黄山与最大客源地长三角的时间距离,客流促进效应值得期待。同时公司也将通过加强营销、整合周边资源等方式应对门票降价的压力。
   
3、投资建议:上半年公司业绩承压,主要受客流下滑与销售费用增加拖累,本次门票降价方案落地,利空释放,也将倒逼公司加快整合周边资源,由观光型业态向休闲型业态升级,加快外延步伐。年底杭黄高铁通车,明年客流有望迎来反弹,我们预测公司18-20年净利润4.1/4.8/5.3亿元,对应PE为19x/16x/15x,维持“审慎推荐-A”投资评级。
   
风险因素:恶劣天气风险;项目推进不达预期;旅游行业系统性风险。